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锐明股份毛利率比肩海康威视存疑 营业收入有无虚增

日期:2019-10-25 08:41:56 阅读数:924

深圳瑞明科技有限公司(以下简称“瑞明股份”)将于10月17日申请召开首次会议。公司计划发行2160万股深交所中小板股票,发起人为国鑫证券有限公司。瑞明股份此次计划筹资8.82亿元,其中4.32亿元用于商用车综合监控信息产品产业化项目,1.52亿元用于研发中心基础研究部建设项目,1.38亿元用于营销服务网络建设项目,1.6亿元用于补充主营业务相关的营运资金。

值得注意的是,在瑞明股份2016年1月发行的招股说明书中,公司计划筹资3.28亿元,但在2018年9月和2019年3月发行的招股说明书中,公司计划筹资8.82亿元。瑞明股价上涨168.77%。

此外,对比瑞明的几个版本的招股说明书,可以发现商用车综合监控信息产品产业化项目所需波峰焊机单价提高了32倍,该产品2016版招股说明书单价为13.9万元,2018版招股说明书和2019版招股说明书单价为450万元。

2013年至2018年,瑞明股份的营业收入分别为3.9亿元、4.08亿元、4.05亿元、5.88亿元、8.52亿元和11.83亿元。同期,销售商品和提供服务的现金收入分别为4.26亿元、4.26亿元、4.18亿元、6.46亿元、8.32亿元和10.55亿元。

据周红表示,股市中,瑞明股票的营业收入数据缺乏足够的数据支持,不排除虚高的可能性。2018年1月至6月,瑞明的营业收入为429,712,400元,其中国内主营业务收入为253,874,400元,其他业务收入为47,390,800元。如果按照调整后的16%增值税税率保守计算国内收入出口税,上半年含税营业收入为47,791,600元。结合现金流和应收账款的增减情况,可以发现瑞明股份2018年上半年4779.16万元含税营业收入中,仍有7045.17万元来源不明。

2013年至2018年,归属于母公司所有者的瑞明股份净利润分别为3776.61万元、3977.7万元、5541.9万元、6908.45万元、1.16亿元和1.52亿元。

瑞明经营活动的净现金流不稳定,长期与净利润不匹配。2013年至2018年,瑞明股票业务产生的净现金流分别为2158.66万元、4983.56万元、3692.82万元、1.37亿元、8608.12万元和9708.78万元。

2013年至2018年,瑞明的股票资产总额分别为2.3亿元、2.58亿元、3.3亿元、5.27亿元、6.61亿元和8.66亿元。其中,流动资产分别为2.01亿元、2.2亿元、2.85亿元、4.55亿元、5.56亿元和7.24亿元。非流动资产分别为2906.66万元、3755.61万元、4531.3万元、7223.6万元、1.05亿元和1.41亿元。

2013年至2018年,瑞明的股份负债总额分别为1.27亿元、1.29亿元、1.6亿元、3.02亿元、3.28亿元和4.22亿元。其中,流动负债分别为1.18亿元、1.2亿元、1.12亿元、2.91亿元、3.07亿元和3.91亿元;非流动负债分别为915.67万元、847.12万元、4787.55万元、1022.95万元、2027.4万元和3072.66万元。

瑞明股份的应收账款在2018年飙升了63%。2013年至2018年,瑞明股份应收账款账面价值分别为6978.8万元、1.18亿元、1.23亿元、1.567亿元、1.9亿元和3.1亿元。2014年至2018年的增长率分别为69.69%、3.90%、27.48%、21.04%和63.19%。

2013年至2018年,瑞明股份应收账款原值分别为9040.1万元、1.37亿元、1.35亿元、1.67亿元、2.04亿元和3.36亿元。营业收入占比分别为23.11%、33.69%、33.20%、28.40%、24.00%和28.45%。

2013年至2018年,瑞明股份的股票余额分别为7032.8万元、6046.1万元、6816.7万元、9930.2万元、1.47亿元和1.65亿元。存货净值分别为6918.51万元、6032.87万元、6618.57万元、9810.43万元、1.46亿元和1.64亿元。流动资产占比分别为34.39%、27.39%、23.23%、21.57%、26.33%和22.58%。

2013年至2018年,瑞明股份的股票周转率分别为4.28倍、3.95倍、3.61倍、3.88倍、4.14倍和4.42倍。2013年至2017年,行业平均水平分别为2.88、3.09、3.16、5.04和5.00。

2013年至2017年,同行业可比公司海康威的库存周转率分别为4.60倍、5.15倍、5.92倍、5.61倍和5.35倍。大华股份的库存周转率分别为3.64、4.03、4.55、4.46和4.65。

瑞明股份在过去四年的主营业务毛利率和海康威作为票面价值,超过大华股份。2013年至2018年,瑞明主营业务毛利率分别为37.35%、37.34%、43.61%、45.61%、43.71%和43.98%。2013年至2017年的行业平均水平分别为51.43%、48.00%、36.84%、40.01%和41.30%。

瑞明股份相当于同行业的上市公司,即海康伟世股份和大华股份。其中,海康威2013年至2018年的毛利率分别为47.62%、44.42%、40.10%、41.63%、43.81%和44.85%。大华的毛利率分别为42.82%、38.14%、37.22%、38.39%、38.79%和37.16%。

瑞明股份销售的主要产品单价不稳定。主要产品有商用车通用监控产品、商用车行业信息产品、固定视频监控产品。其中,2013-2018年商用车通用监控产品销售单价分别为2204.55元/套、2407.36元/套、2330.67元/套、2605.92元/套、2501.07元/套、2696.19元/套。商用车行业信息产品销售单价分别为2923.98元/套、3092.20元/套、2673.13元/套、2999.65元/套、2476.39元/套、2500.12元/套。2013年至2016年,固定视频监控产品销售单价分别为382.31元/套、368.18元/套、360.63元/套和266.64元/套。

招股说明书显示,从2013年1月至2018年5月,瑞明股份在五年内共派发股息1.3亿元。

中国经济网就相关问题采访了芮明。截至发布之时,尚未收到对采访电子邮件的回复。

主要基于视频的商用车监控信息产品

瑞明有限公司主要从事以视频为核心的商用车监控信息产品的研发、生产和销售。主要产品包括智能车载设备和管理平台软件,如车载视频监控设备、车载摄像头、驾驶主动安全套件、驾驶员和乘客互动终端,以及一系列针对商业车辆运营场景的行业信息化解决方案,如城市公共交通、巡航/网络租赁、两个乘客一个危险、清污等。

瑞明股份的控股股东和实际控制人是赵志坚和王熙典,他们都是中国公民,没有永久的海外居留权。截至2018年12月31日,赵志坚持有公司股份2282.96万股,占公司股份总额的35.23%;王西店持有公司股份1675.4万股,占公司股份总额的25.78%。双方持有的股份总额占公司股份总额的61.01%。

瑞明股票计划这次登陆深圳证券交易所的中小板市场。发起人是国鑫瑞明证券有限公司,此次计划募集8.82亿元。投资项目简介如下:

1.商用车综合监控信息产品产业化项目,总投资4.32亿元,募集资金投资4.32亿元;2.R&D中心基础研究部建设项目,总投资1.52亿元,募集资金投资1.52亿元;3.营销服务网络建设项目,总投资1.38亿元,募集资金投资1.38亿元;4.与主营业务相关的补充营运资金。项目总投资1.6亿元,募集资金投资1.6亿元。

募集资金增加169%募集项目设备单价

瑞明股份分别于2016年1月、2018年9月和2019年3月发行了三版招股说明书,其中2016年1月募集资金3.28亿元,2018年3月和2019年3月募集资金8.82亿元。也就是说,在瑞明2018年9月的招股说明书中,其募集资金增加了168.77%。

瑞明股份发行项目中,从瑞明股份来看,商用车综合监控信息产品产业化项目总投资从2016年的1.65亿元增加到2019年的4.32亿元,其中建设投资从2016年的1.24亿元增加到2019年的3.47亿元,初始营运资金从2016年的4081万元增加到2019年的8538.4万元。

再次查看项目硬件设备和软件工具的购买成本。与招股说明书2016年版本相比,瑞明招股说明书2018年和2019年版本中,商用车综合监控信息产品产业化项目各种硬件设备和软件工具的采购单价比2016年版本高出10倍以上。其中,波峰焊机在贴片焊接装配过程中的采购单价提高了32倍。2016年,该产品单价为13.9万元,2018年和2019年招股说明书中的购买单价为450万元。

中国证监会2019年3月发布的反馈意见要求瑞明披露募集资金投资项目总投资额的确定依据。项目效益分析中各项指标的确定依据和计算过程,项目效益分析是否与现有市场容量、发行人产品需求、发行人现有技术水平相匹配,是否符合审慎原则;确定补充营运资金数额的依据(如有);募集资金数额和投资项目是否与发行人现有的生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。请赞助验证和评论。

2018年营业收入11.83亿元,母亲净利润1.52亿元。

涉嫌收入膨胀

据周红表示,股市中,瑞明股票的营业收入数据缺乏足够的数据支持,不排除虚高的可能性。

2017年,瑞明主营业务收入为8.51974亿元,其中国内主营业务收入4.917529亿元,其他业务收入1.268383亿元。正常情况下,这部分国内收入按增值税的17%计算,不需要境外收入,因此2017年含税营业收入估计为9.571345亿元。

现金流量表中,2017年“销售商品和提供服务收到的现金”为8317.9万元,与含税总收入进行核对,因未收到现金,即资产负债表中应收票据和应收账款增加相同比例,或预收款减少相同比例,或两者同时减少,需要含税总收入1.253378亿元形成新的营业债权。

资产负债表中,2017年末应收票据和应收账款账面价值为2.18877亿元。考虑到今年坏账准备为1446.8万元,应收账款余额为2.332145亿元,仅比上年末同项目多4105.4万元。显然,实际新增债权与理论新增债权1.253378亿相比仍相对较大。那么,中间的差额是预付款的大规模减少吗?

事实上,2017年末预付款为5319.7万元,仅比上年末少368.11万元。综合以上数据后,公司仍有不清楚的收入来源,含税8060.2万元,很难排除收入不虚增的可能性。

2018年1月至6月的收入也明显异常。上半年,公司营业收入429,712,400元,其中国内主营业务收入253,874,400元,其他业务收入47,390,800元。如果按调整后的16%增值税税率保守计算国内收入出口税金额,上半年含税营业收入为47,791,600元。

同期,扣除预收款增加2861.5万元后,“销售商品和提供服务收到的现金”为4543万元,与收入相关的现金流量约为4256.8万元。然而,在资产负债表中,应收票据、应收账款和坏账准备的总额仅比初始金额少1820.1万元。结合现金流和应收账款的增减情况,可以发现瑞明股份2018年上半年4779.16万元含税营业收入中,仍有7045.17万元来源不明。

经营活动的净现金流与净利润不匹配。

2013年至2018年,瑞明股票业务产生的净现金流分别为2158.66万元、4983.56万元、3692.82万元、1.37亿元、8608.12万元和9708.78万元。

瑞明股份表示,2017年,公司经营活动产生的净现金流量与净利润之差为-3343.9万元,主要是受行业下游需求增长的推动,导致公司销售收入增长,年经营收入比上年增长44.84%,期末应收账款余额大幅增加,经营应收账款项目增加5699.28万元。

2018年,公司经营活动产生的净现金流量与净利润之差为-5965.31万元,主要是由于市场需求增长和拓展新细分市场的有效性等因素,公司2018年第四季度的经营收入相对较大,期末信贷期应收贷款金额较上年同期增加1.2亿元。

2018年,总资产为8.66亿英镑,总负债为4.22亿英镑

2013年至2018年,瑞明的股份负债总额分别为1.27亿元、1.29亿元、1.6亿元、3.02亿元、3.28亿元和4.22亿元。其中,流动负债分别为1.18亿元、1.2亿元、1.12亿元、2.91亿元、3.07亿元和3.91亿元;非流动负债分别为915.67万元、847.12万元、4787.55万元、1022.95万元、2027.4万元和3072.66万元。

2018年应收账款增加63%,达到3亿英镑

2013年至2018年,瑞明股份应收账款账面价值分别为6978.8万元、1.18亿元、1.23亿元、1.567亿元、1.9亿元和3.1亿元。2014年至2018年的增长率分别为69.69%、3.90%、27.48%、21.04%和63.19%。

瑞明股份表示,截至2018年底,公司应收账款账面价值较2017年底增长63.19%。应收账款大幅增加的主要原因是市场需求的增长和扩大新细分市场的有效性等因素。该公司的营业收入在2018年迅速增长。结合公司所在行业的季节性特点,公司2018年第四季度营业收入达到4.72亿元。

2018年库存余额:1.65亿

2013年至2018年,瑞明股份的股票余额分别为7032.8万元、6046.1万元、6816.7万元、9930.2万元、1.47亿元和1.65亿元。存货净值分别为6918.51万元、6032.87万元、6618.57万元、9810.43万元、1.46亿元和1.64亿元。

2013年至2018年,瑞明股份的存货净值分别占流动资产的34.39%、27.39%、23.23%、21.57%、26.33%和22.58%。

瑞明股份表示,该公司的主要产品是技术密集型电子设备。技术的不断发展和上游芯片的升级加速了公司主要产品的技术改造和产品升级。如果该行业有重大技术创新,可能会导致个别库存产品价格下跌甚至报废的风险。

库存周转率低于同行

瑞明股份表示,2016年和2017年,公司应收账款周转率高于同行业可比上市公司的平均水平,公司应收账款管理能力强,应收账款催收情况良好。本公司的存货周转率低于同行业可比上市公司的平均水平,主要是由于一些产品的接受周期较长,导致报告期末发行的商品余额较大。

主营业务的毛利率与海康胃石相当

2013年至2018年,瑞明主营业务毛利率分别为37.35%、37.34%、43.61%、45.61%、43.71%和43.98%。2013年至2017年的行业平均水平分别为51.43%、48.00%、36.84%、40.01%和41.30%。

主要产品的单价不稳定。

瑞明的主要产品是商用车通用监控产品、商用车行业信息产品和固定视频监控产品。

其中,商用车通用监控产品2013年至2018年销售单价分别为2204.55元/台套、2407.36元/台套、2330.67元/台套、2605.92元/台套、2501.07元/台套、2696.19元/台套;商用车行业信息化产品销售单价分别为2923.98元/台套、3092.20元/台套、2673.13元/台套、2999.65元/台套、2476.39元/台套、2500.12元/台套;固定视频监控产品2013年至2016年销售单价分别为382.31元